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一些投资人可能认为只要投资于单只优秀管理人所管理的基金，便一定可以获取高收益。但事实上，任何一家大型的基金都有可能出现重大的投资失败，大如KKR、Morgan Stanley、TPG之类管理着数千亿美元资产的管理人，仍然很有可能在投资中出现失败，进而拖累基金的整体表现。而母基金则是通过分散配置的方式，大大降低了单个基金表现对于整个组合回报的影响，进一步实现了风险的分散。

投资者需要认知这一配置方式带来的风险分散，并理解其对于长期回报的重要意义，而非仅关注投资组合中回报相对最优的单只基金。

3.私募股权母基金只会投资大型基金

投资者容易陷入的另一个误区是母基金只会投资于大型的优秀基金。大型的基金因其丰富的管理经验和良好的历史业绩积累了一定的行业口碑，业绩也可能会更加稳健，但这并不意味着大型基金在管理能力和投资能力方面具有不可挑战的地位。一些优秀的中小型基金通过差异化的策略和定位，有可能实现超越大型基金的投资表现--在中国市场上就不乏这样的实例。据Preqin调查，收益表现排在前1/4的基金中，中小型基金的占比在过去10年里均为80%左右。

成熟的母基金通常采用部分投资于大型基金（如KKR、Carlyle、TPG等大型私募投资基金管理人），部分投资于中小型基金和首次成立基金，甚至少量也投资于Pre-IPO的机会。在精选基金管理人的前提下，可以有效提升母基金的整体表现。

十一、各项红利政策助推我国PE/VC母基金迎来历史性配置机遇

2016年我国已正式进入“资本股权投资时代”，以北京为中心的环渤海，以上海为中心的长三角和以深圳为中心的珠三角发展成为股权行业最活跃的三个区域。经过二十年的发展变迁，资本市场政策逐步开放，创新驱动成为国家战略，市场上活跃的机构已超过一万家，管理资本量超过6万亿人民币，市场规模实现质的飞跃。

在此大背景下，中国VC/PE母基金进入全面发展阶段，特别是在2015年以后呈爆发式增长。截至2016年6月底，中国私募股权市场上活跃的FOFs共计1175支，管理资本总量近2.5万亿元人民币。

2015年起政府全面开展大众创新，万众创业，相关扶持政策落地将为创投基金的募集创造更好的政策和市场环境；其次，国内正处于技术革命端口，基于互联网创新层出不穷；而不断拓展多层次资本市场体系，也为PE/VC的退出提供了更为宽广的退出渠道。

在结构转型的大背景之下，新经济和新行业受到资本市场的格外关注，在万众创业的背后，是日益增加的PE/VC等投资于一级市场的股权投资基金，各种制度红利为PE/VC母基金带来历史性配置机遇。

从中国私募股权市场人民币FOFs类型来看，政府引导母基金共有676支，占1013人民币FOFs总数的66.7%，相比之下国有企业参与设立的市场化FOFs和民营资本运作的市场化FOFs分别为109支和228支，仅占总数的10.8%和22.5%。

从可投资资本量角度分析，政府引导基金披露的617支基金可投资本量共11631.06亿元人民币，占总可投资本量的81.4%；民营资本运作的市场化FOFs披露的151支基金仅募集1242.97亿元人民币，占总可投资本量10.8%。国有企业参与设立的市场化FOFs披露的57支基金可投资本量共1419.53亿元人民币，占总可投资本量的9.9%，与政府引导基金和民营资本运作的市场化FOFs从规模上有一定差距。

从平均可投资资本量来看，政府引导基金的平均可投资本量低于国有企业参与设立的市场化FOFs，但略高于民营资本运作的市场化FOFs。

（1）国有企业参与设立的市场化FOFs的平均可投资本量最高，为24.90亿元人民币，这与国有企业自身管理的资金规模较大有密切联系。（2）民营资本运作的市场化FOFs平均可投资本量为8.23亿元人民币。（3）政府引导基金平均可投资本量为18.85亿元人民币，这也与政府引导基金希望用少量资金撬动更多社会资金带动产业升级的初衷有关，单支政府引导基金的规模并不大。

十二、中国母基金市场进入一个新的发展阶段

由于FOFs是海外新引入的产品，受投资机构对FOFs运作方式的不明晰与投资策略失当的影响，整体来说，国内FOFs面临三大挑战：

第一，市场发展格局未明确。相较于欧美发达国家完善的金融体系，我国VC/PE母基金市场发展格局还尚未明晰。