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　　2003年，中国第一家保险资产管理公司中国人保资产管理有限公司成立。2004年《保险资产管理公司管理暂行规定》颁布之后，保险资管公司迅速发展。据保险资产管理业协会统计，截止2019年6月，国内共202家保险公司，24家综合型保险资产管理公司，6家专业型保险资产管理机构，3家养老险保险资产管理机构。

　　2018年，资管新规的发布标志着资产管理行业从纯粹追求规模与速度的增长转变为追求高质量发展。在资管新规净值化转型，打破刚兑的背景下，预计银行理财收益率下行，而保险资管的投资标的中有相当大一部分为固定收益类资产，能够稳定净值及收益率，保险资管产品吸引力得以提升。另一方面，资管新规正式认可了保险资管的地位，消除了此前在开展业务的过程中与其他资管机构地位不平等的状况，对保险资管也是一个利好。

　　一、保险资管发展现状概述

　　（一）政策导向

　　2019年银保监出台保险资管相关政策

　　总体而言，2019年的监管政策倾向于放松保险资金投资限制，加大对于保险资金资产负债管理，防范系统性金融风险，以及放开外资进入保险业的壁垒。

　　资产端放松限制，保险资金可投资产增加。监管进一步扩大保险资金投资范围，允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券；允许保险资金投向信用风险缓释工具和信用保护工具；放松了与保险公司合作的信托公司标准，增加了保险资金可投资的集合资金信托范围；简化股权投资计划和保险私募基金注册程序。

　　合规力度仍然不减。下半年，人民银行联合银保监会、证监会、外汇管理局发行《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》，厘清了原有的模糊地带，明确界定了标准化债权与非标债权，促进存量非标债权逐渐向标准化债权转换。

　　保险业迎来对外开放。国务院进一步取消外资进入保险业的限制，预期会有更多的外资机构参与中国市场，为保险资管公司带来先进的经验和不可避免的激烈竞争。

　　（二）行业数据

　　1、保险资金运用规模稳健增长，增速持续下降

　　自2003年我国首家综合性保险资管公司成立以来，我国保险资管业经历了蓬勃的发展，保险资金运用余额保持稳健增长态势，从2004年的1.08万亿增长至2019年上半年的17.37万亿元。另一方面，自2014年后，保险资金运用余额增长率呈下降态势。

　　近年来保险资金运用余额及增速

　　保险资管机构总资产在2013年以后快速增长，从2013年末190.77亿元增长到2019年5月底的560亿元。

　　保险资产管理公司总资产规模与增速

　　2、资金来源多样化，但母公司保费占据七成

　　截止2019年6月，保险资管公司管理系统内保险资金占总规模比重为77.14%；管理第三方保险资金占总规模比重为6.39%；管理银行资金占总规模比重为3.53%；管理养老金及企业年金占总规模比重为6.6%；管理其他资金占总规模比重为6.34%[4]。可见，保险资管公司的主要资金来源是母公司的保费收入。

　　3、传统资产占比收缩，另类投资大行其道

　　根据原保监会官方统计数据，在保险资金所投标的中，其他投资所占比呈增长趋势，并于2018年底到达64122.04亿元。其他投资主要包括不动产债权、基础设施债权、股权投资，其本质为非标或另类投资。随着利率市场化的推进，银行存款收益率下降，导致存款投资占比逐年下降。债券具有较为稳定的收益和明确的期限，利于保险资金的久期匹配，占比相对稳定；股票与基金的投资占比则与二级市场表现有关，在2017与2018年的熊市行情下，股票与基金投资呈收缩状态。

　　保险资金运用占比

　　4、服务实体经济——基建投资持续发力，不动产投资收缩