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家电和汽车是有色金属传统的大类下游消费。在铜、铝、锌三个用量最大的有色金属品类中，家电和汽车均占有较大的消费比重。其中，铝的终端消费合计有24.9%用于家电和汽车，铜的终端消费合计有26%用于家电和汽车，而锌的终端消费合计有21%用于家电和汽车；三类占比均在20%以上。因此，可以说家电和汽车行业的景气程度对于有色金属的终端消费会有显著影响，并由此影响着有色金属的价格走势。所以，针对家电和汽车行业的刺激政策，对有色金属的价格会有明显的推动作用。

可以说，随着消费刺激政策对于家电、汽车销量的提振，有色金属价格也会相应大幅上涨。以刺激政策的主要分布区间（2009~2013年）来衡量：在次贷危机爆发后，铜价在2008年12月达到低点的2.498万元/吨，通过经济刺激计划之后，在2011年2月达到高点7.495万元/吨，期间涨幅接近200%；铝价在2008年12月达到低点的1.012万元/吨，刺激计划之后在2011年8月达到高点1.843万元/吨，期间涨幅约45%；锌价在2008年达到低点的8640元/吨，刺激计划之后在2010年1月达到高点2.0175万元/吨，期间最大涨幅为133.5%。

在刺激政策陆续推出的窗口期，铜、铝、锌三个品种的基本面情况如右图所示。其中铝、锌均处于略微供大于求的状态，而铜的基本面在2010年后都属于小幅供不应求的情况，保持着 -2%以内的供需缺口。因此，在整个刺激政策的窗口期，铜价最大录得200%的涨幅，要高于锌的133.5%以及铝的45%，表现更为强势。

今年消费刺激政策的走势

今年以来，伴随着全球经济恶化，贸易摩擦风波不断，我国也再次面临经济下行的压力。PMI数据持续下行，社会消费品零售总额同比增速也沉疴难起。具体体现到家电和汽车领域，空调内销量在经历过前几年的景气上行周期后，目前增长缓慢，进入2019年后同比增速在微幅增长和负增长之间徘徊。而汽车则从2018年上半年开始持续大幅的负增长，连续多月达到两位数的负增长。虽然在6~7月由于更新换代的原因，汽车厂商大力促销使得销售降幅略有缩窄，但是后期走势仍然不容乐观。

在这种严峻的经济形势下，中央政府屡次提出要推出消费刺激政策，以推动消费增长。从近期已经颁布的相关政策的方向来看，政府减轻人民负担、提高人民消费水平的思路得以贯彻和延续。2018年，人大常委会颁布新版个人所得税法，提高个税起征点至5000元，并对涉及老、幼、医疗、教育等六大专项支出附加扣除。2019年4月份起，制造业增值税由16%降低至13%，交通运输业和建筑业增值税由10%降低至9%。政府贯彻减负思路的同时，促消费的措施也在不断落地。

其中，8月27日国务院发布《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，明确提到两条：一是释放汽车消费潜力，探索推行逐步放宽或取消限购的具体措施，支持购置新能源汽车，促进二手车流通。二是支持绿色智能商品以旧换新。随着这条《意见》的发布，预计各省市的汽车限购将会逐渐放开，节能产品的补贴政策也将次第出炉。

从目前我国经济发展水平和居民消费水平来判断，后期的消费刺激政策或许会重点着力于产品的升级换代，和农村消费能力的挖掘上，那么新能源汽车、节能家电和汽车、家电下乡或许会是政策倾斜的方向。

通过以上的讨论，基于当前的经济形势和消费情况，以及中央政府今年以来政策的走向，针对汽车和家电的消费刺激政策还会陆续出台，并且预计政策将有所加码，以改善国内的消费环境，缓解经济下行压力。而基于历史上的效果回顾，可以大致推算出以往消费刺激政策的力度：1. 2009~2010年间车辆购置税的减征总额度为471亿元，（包括2009年270亿元和2010年201亿元），带动消费总额6856亿元。2. 2009~2011年间家电下乡，以旧换新和节能家电总计补贴金额约为1241亿元，其中家电下乡补贴约为843亿元。

从今年消费刺激政策已经发布的文件来看，后续政策的着力点应该还是在家电的以旧换新、家电下乡和节能汽车以及家电的普及等方面。参考2009~2011年的政策经验，考虑到当前财政相对紧张，假设年均汽车购置税减免200亿元，家电等项目年均补贴300亿元。同时，由于汽车家电产品的保有量较10年前已经大幅上升，政策刺激效果或许不如以往。假设刺激效果理想，汽车项目杠杆乘数取10，家电项目杠杆乘数取6，则总计年均拉动消费3800亿元，有望拉动社零消费增长1%。假设保守估计，汽车项目杠杆乘数取8，家电项目杠杆乘数取4，则总计年均拉动消费0.7%。

未来有色价格的走向