每日一练 | 2026年11月1日 注会（注会·财务成本管理）（第 28 期）
| 试题来源 | 财务成本管理 · 财政部注册会计师考试委员会官方考试大纲 |
|---|---|
| 所属考试 | 注册会计师 |
| 所属科目 | 财务成本管理 |
| 对应大纲 | 《2026年注册会计师全国统一考试大纲·财务成本管理》 |
| 所属章节 | 第2章 长期投资决策 |
| 覆盖知识点 | 实物期权概念与特征；与金融期权的区别；五类实物期权；扩张期权；放弃期权；二叉树与风险中性概率；决策原则 |
| 试题分值 | 单项选择题 2 分 × 2、多项选择题 2 分 × 1、计算分析题 2 分 × 2，合计 10 分 |
| 难度 | 较难 |
本期试题（共 5 题）
1.【单项选择题】（2 分）某项目第一期投资后，若市场前景良好，公司可追加投资扩大生产规模。该种灵活性属于（ ）。
A. 放弃期权 B. 扩张期权 C. 时机选择期权 D. 转换期权
2.【单项选择题】（2 分）在二叉树模型中，若上行乘数为 1.2、下行乘数为 0.8、与期权期限匹配的国债到期收益率为 5%，则风险中性概率为（ ）。
A. 0.500 B. 0.625 C. 0.750 D. 0.875
3.【多项选择题】（2 分）下列关于实物期权价值评估的表述中，正确的有（ ）。
A. 含期权的项目净现值等于不含期权的净现值加上期权价值 B. 期权价值非负，因此含期权的项目价值不低于不含期权的项目价值 C. 计算扩张期权价值时，应避免与第一期净现值中已包含的扩张后现金流重复计算 D. 实物期权的波动率应取产品销售价格的波动率
4.【计算分析题】（2 分）某投资项目的当前价值（未来现金流入的现值）为 1 000 万元。1 年后，该项目价值可能上升 20%，也可能下降 20%。项目可以在 1 年后选择放弃，放弃时可收回残值 900 万元。与 1 年期匹配的国债到期收益率为 5%。 要求：（1）计算风险中性概率；（2）计算考虑放弃期权后的项目价值；（3）计算放弃期权的价值。（计算结果保留两位小数，金额单位用万元表示。）
5.【计算分析题】（2 分）某公司拟投资一个分两期实施的项目。第一期投资额为 500 万元（现在投入），预计可产生未来现金流入现值 460 万元。若第一期实施成功，1 年后可追加投资 800 万元扩大规模，扩张后新增的未来现金流入现值为 1 000 万元（以 1 年后时点计）。与 1 年期匹配的国债到期收益率为 5%。经评估，扩张期权的价值为 180 万元。 要求：（1）计算第一期项目的净现值；（2）计算含扩张期权的项目总价值；（3）判断该项目是否可行，并说明理由。（金额单位用万元表示，计算结果保留两位小数。）
答案与解析
解析：在项目前景良好时追加投资扩大规模的灵活性，属于扩张期权（增长期权），其性质为看涨期权，故 B 正确。A 放弃期权是清算退出（看跌）；C 时机选择期权是决定立即投资还是等待；D 转换期权是在生产方式、投入品或产品之间转换。
解析：风险中性概率 p ＝ (1 ＋ r － d) ÷ (u － d) ＝ (1 ＋ 5% － 0.8) ÷ (1.2 － 0.8) ＝ 0.25 ÷ 0.40 ＝ 0.625，故 B 正确。A 是 u、d 对称时的结果；C、D 的计算未按公式进行。
解析：决策原则为含期权净现值 ＝ 不含期权净现值 ＋ 期权价值，A 正确；选择权可以不行使，故期权价值非负，含期权价值不低于不含期权价值，B 正确；扩张期权价值与第一期净现值中已含的扩张后现金流不得重复计算，C 正确；波动率应取项目价值（未来现金流入现值）的波动率，而非产品销售价格的波动率，D 错误。
解析：（1）u ＝ 1.2，d ＝ 0.8，r ＝ 5%，风险中性概率 p ＝ (1 ＋ 5% － 0.8) ÷ (1.2 － 0.8) ＝ 0.25 ÷ 0.4 ＝ 0.625。（2）1 年后上行价值 ＝ 1 000 × 1.2 ＝ 1 200（万元），下行价值 ＝ 1 000 × 0.8 ＝ 800（万元）。有放弃权时：上行节点 max(1 200，900) ＝ 1 200；下行节点 max(800，900) ＝ 900（选择放弃，收回残值）。考虑期权后的项目价值 ＝ (0.625 × 1 200 ＋ 0.375 × 900) ÷ 1.05 ＝ (750 ＋ 337.5) ÷ 1.05 ＝ 1 087.5 ÷ 1.05 ＝ 1 035.71（万元）。（3）放弃期权价值 ＝ 1 035.71 － 1 000 ＝ 35.71（万元）。
解析：（1）第一期净现值 ＝ 460 － 500 ＝ －40（万元），单看第一期项目不可行。（2）含扩张期权的项目总价值 ＝ 第一期净现值 ＋ 扩张期权价值 ＝ －40 ＋ 180 ＝ 140（万元）。注意：扩张期权价值应以扩张后的增量现金流（1 000 万元）与追加投资额现值（800 ÷ 1.05 ＝ 761.90 万元）为基础计算，不得把扩张后的现金流重复计入第一期净现值。（3）项目可行——第一期净现值为负只说明「单独看第一期不划算」，但加上扩张期权后总价值为正，说明「先小规模进入、成功后再加码」的整体策略创造了价值。
本期小结
本期 5 题围绕「实物期权价值评估」展开，覆盖扩张期权（看涨）与放弃期权（看跌）的识别、实物期权与金融期权的区别（标的实物、不能交易、价值漏损、易被竞争侵蚀）、含期权净现值等于不含期权净现值加期权价值且期权价值非负、二叉树下风险中性概率 p＝(1＋r－d)/(u－d) 的计算与按国债利率折现、放弃期权在清算价值与继续经营价值间取大的估值，以及扩张期权价值须与第一期净现值分开计算以防重复。
相关知识点详见 → 财务成本管理考点精讲 | 第2章 长期投资决策 · 实物期权价值评估
依据：中国注册会计师协会 官方考试大纲 来源：中国注册会计师协会 https://www.cicpa.org.cn/
说明：2026 年注册会计师全国统一考试：专业阶段 2026 年 8 月 29—30 日（6 科），综合阶段 2026 年 8 月 30 日；准考证打印 2026-08-11 至 08-30；机考。专业阶段单科成绩 5 年内有效，全部科目合格后方可报考综合阶段。如辅导教材内容与最新颁布的法律法规及监管要求有抵触，以最新颁布的法律法规为准。
本文内容依据官方考试大纲与现行法律法规整理，仅供参考，具体以官方教材及现行法律法规原文为准。如遇政策调整，请以中国注册会计师协会及中国证券监督管理委员会的官方公告为准。