期货基础知识考点精讲 | 第五章 投机与套利 · 期货价差套利指令
| 所属考试 | 期货从业 |
|---|---|
| 所属科目 | 期货基础知识 |
| 对应大纲 | 《2024年"期货基础知识"考试大纲》 |
| 所属章节 | 第五章 投机与套利 |
| 知识点名称 | 期货价差套利指令 |
| 适用等级 | 期货从业人员资格考试（一般从业资格） |
| 考试分值 | 约 6 分 |
核心内容
- 价差的含义：价差是指同一品种不同交割月份合约之间、相关品种合约之间或者同一品种在不同交易所合约之间的价格之差。计算价差时，通常用价格较高的合约价格减去价格较低的合约价格，使价差保持为非负数，便于比较与记忆。
- 买入套利与卖出套利：预期价差将扩大时采用买入套利，即买入价格较高的合约（高价腿）、卖出价格较低的合约（低价腿）；预期价差将缩小时采用卖出套利，即卖出价格较高的合约、买入价格较低的合约。这里的「买入」「卖出」指的是对价差的买卖方向，而不是对单一合约方向的简单判断。
- 价差套利指令的含义：价差套利指令是以价差为报价单位、由交易所交易系统在同一时间对两个合约同时撮合成交的指令，分为买入套利指令与卖出套利指令。交易者只需报出愿意成交的价差水平，不必分别下达两条单腿指令，从而避免一条腿成交、另一条腿未成交的执行风险。
- 指令的报价与成交：报价通常以「高价腿价格－低价腿价格」的价差形式表示，如报价为 30 元/吨，表示愿意在价差为 30 元/吨的水平上同时成交两个合约。交易所按照价格优先、时间优先的原则对价差指令进行撮合，成交后两个合约的持仓同时建立或者同时了结。
- 盈亏计算：买入套利的盈亏＝（平仓价差－建仓价差）×合约乘数×手数；卖出套利的盈亏＝（建仓价差－平仓价差）×合约乘数×手数。买入套利在价差扩大时盈利，卖出套利在价差缩小时盈利，价差变动方向与预期相反时则发生亏损。
- 指令的优势与适用：价差套利指令具有两腿同时成交、减少滑点与执行风险、便于精确控制价差成本的特点；部分交易所对套利持仓按单向大边收取保证金，可以降低资金占用。价差套利指令适用于跨期套利、跨品种套利等双边同时建仓的场合。
- 风险与注意事项：价差未按预期方向变动会造成亏损；合约流动性不足可能导致成交价差偏离报价；近月合约临近交割时还面临交割与移仓安排；此外还有手续费、保证金占用与资金成本等因素需要一并考虑（《中华人民共和国期货和衍生品法》第一条）。
易错点
易错点：把买入套利理解为同时买入两个合约。→ 正确理解：买入套利是买入高价合约、卖出低价合约，一买一卖，买卖方向由价差预期决定。
易错点：认为价差等于两个合约价格之和。→ 正确理解：价差是价格之差，通常用高价合约价格减去低价合约价格。
易错点：把卖出套利与看跌单一合约混同。→ 正确理解：卖出套利预期价差缩小，卖出高价合约、买入低价合约，判断依据是价差走势而不是单个合约的价格涨跌。
易错点：认为使用价差套利指令就不会出现亏损。→ 正确理解：价差套利指令只解决两腿同时成交的执行问题，价差向预期相反方向变动时同样会发生亏损。
记忆口诀
记「价差＝高价－低价；买进套利盼扩大（买高卖低）、卖出套利盼缩小（卖高买低）；指令以价差报价、两腿同时成交；盈亏＝价差变动×合约乘数×手数；优势＝少滑点、控成本、保证金按单向大边；风险＝价差反向、流动性不足、交割移仓、交易成本」。
考试分值
该知识点多以单项选择题、多项选择题、判断题出现，常考价差的计算口径、买入套利与卖出套利的建仓方向、价差套利指令的报价与成交特点以及盈亏计算，预计分值约 6 分。
经典例题
1.【单项选择题】某交易者预期两合约价差将扩大，则其应当采取的操作是（ ）。
A. 买入高价合约、卖出低价合约 B. 卖出高价合约、买入低价合约 C. 同时买入两个合约 D. 同时卖出两个合约
答案：A
解析：考查买入套利的建仓方向。预期价差扩大时应采用买入套利，即买入价格较高的合约、卖出价格较低的合约，故选 A。
解析：考查买入套利的建仓方向。预期价差扩大时应采用买入套利，即买入价格较高的合约、卖出价格较低的合约，故选 A。
2.【多项选择题】关于期货价差套利指令，下列说法正确的有（ ）。
A. 以价差为报价单位，由交易系统对两个合约同时撮合成交 B. 可以避免一条腿成交、另一条腿未成交的执行风险 C. 买入套利在价差扩大时盈利 D. 使用价差套利指令可以保证不出现亏损
答案：ABC
解析：考查价差套利指令的特点与盈亏方向。报价与成交方式、执行风险的降低、买入套利的盈利条件，A、B、C 正确；价差反向变动时仍会亏损，D 错误。
解析：考查价差套利指令的特点与盈亏方向。报价与成交方式、执行风险的降低、买入套利的盈利条件，A、B、C 正确；价差反向变动时仍会亏损，D 错误。
常见问题（QA）
- Q1：价差套利指令与分别下达两条单腿指令相比有什么优势？
- A1：分别下达两条单腿指令时，两条指令在不同时点撮合，可能出现一条已经成交、另一条因价格变动未能成交的情况，此时交易者持有的是单边头寸，承担的是价格方向风险，而不是原本想要交易的价差风险；要修正这种状态还需再行平仓或者补单，增加滑点与手续费。价差套利指令把两个合约捆绑为一个报价单位，交易系统只有在能够同时满足两个合约的成交条件时才撮合成交，从而保证建仓与平仓都是双边同步完成。此外，价差指令的报价直接对应交易者希望锁定的价差水平，便于精确控制成本；部分交易所对套利持仓按单向大边收取保证金，资金占用也相对较低。
- Q2：计算价差时为什么习惯用高价合约价格减去低价合约价格？
- A2：用高价减低价可以使价差保持为非负数，避免同一组合约因建仓方向不同而出现正负号混乱，便于横向比较不同品种、不同月份的价差水平，也便于记忆「价差扩大」「价差缩小」的方向。如果反过来用低价减高价，价差为负值，交易者判断扩大与缩小时容易与买卖方向混淆。需要说明的是，这只是一个计算约定，实际操作中只要在建仓与平仓时采用同一口径，盈亏计算结果是一致的；关键是全程保持口径统一，不能建仓时用高价减低价、平仓时改用低价减高价。
- Q3：这个知识点通常怎么考？
- A3：多考价差的计算口径与买入套利、卖出套利的建仓方向，如给出价差预期让考生判断应当买入还是卖出高价合约；也考价差套利指令的报价方式与两腿同时成交的特点；还可能考盈亏计算，如给出建仓价差与平仓价差计算盈亏，以及价差套利指令的优势与风险。干扰项常把买入套利说成同时买入两个合约，把价差说成价格之和，或者认为使用套利指令就不会亏损。
依据：中国期货业协会 官方考试大纲 来源：中国期货业协会 https://www.cfachina.org/
说明：中国期货业协会 2024 年 4 月 12 日发布的《期货基础知识》《期货法律法规》《期货投资分析》考试大纲，2025、2026 年考试沿用；其中《期货基础知识》《期货法律法规》为一般从业科目，《期货投资分析》为专项科目。如辅导教材内容与最新颁布的法律法规及监管要求有抵触，以最新颁布的法律法规为准。
本文内容依据官方考试大纲与现行法律法规整理，仅供参考，具体以官方教材及现行法律法规原文为准。如遇政策调整，请以中国期货业协会及中国证券监督管理委员会的官方公告为准。
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