期货基础知识考点精讲 | 第八章 股指期货 · 股票与股票价格指数

期货基础知识考点精讲 | 第八章 股指期货 · 股票与股票价格指数

核心内容

• 股票的性质与特征。股票是股份公司签发的、证明股东所持股份的所有权凭证，具有收益性、风险性、流动性、永久性、参与性五大特征。永久性指股票没有偿还期限，公司存续期间股东不得要求退股，只能通过转让变现；这一点决定了股票与债券在现金流结构上的根本差异，也是股指期货没有“到期还本”概念的根源。
• 股票的分类。按股东权利分为普通股与优先股（优先股在股利分配和剩余财产分配上优先，但通常无表决权）；按是否记载股东姓名分为记名股票与无记名股票；按是否载明金额分为有面额股票与无面额股票；我国按投资主体和上市地点还分为 A 股、B 股、H 股、N 股等。普通股是股价指数样本股的主体。
• 股票价格的六种形式。票面价格是股票票面载明的金额；发行价格是公司发行股票时确定的价格（可等于、高于或低于票面金额）；账面价格即每股净资产；清算价格是公司清算时每股可得的剩余财产；理论价格是未来股利的贴现现值；市场价格是二级市场的成交价格。股指期货的标的物是股票价格指数，而非单只股票的市场价格。
• 股价指数的编制四步。第一步样本选择，要求代表性、流动性、规模与行业覆盖；第二步确定基期与基点，基期指数通常设为 100 点或 1000 点；第三步选择加权方法，拉斯贝尔加权用基期数量作权数，派许加权用报告期数量作权数，另有几何平均法；第四步除数修正，遇拆股、增发、更换样本股等非交易因素时调整除数，使指数保持连续可比。
• 我国主要股价指数。上证综合指数以 1990 年 12 月 19 日为基日、基点 100 点，样本为上海证券交易所全部上市股票，以总股本加权；沪深 300 指数以 2004 年 12 月 31 日为基日、基点 1000 点，样本 300 只，以自由流通股本分级靠档加权；上证 50 基日为 2003 年 12 月 31 日、基点 1000 点；中证 500 与中证 1000 基日均为 2004 年 12 月 31 日、基点 1000 点。综合指数覆盖全部上市股票，成分指数只覆盖样本股，这是二者最直观的区别。
• 境外主要指数与合约乘数。道琼斯工业平均指数采价格加权（高价股权重更大），以除数修正维持连续性；标准普尔 500 指数采市值加权，基期为 1941—1943 年、基点 10 点；日经 225 指数亦为价格加权；恒生指数以 1964 年 7 月 31 日为基日、基点 100 点。我国股指期货的合约乘数：沪深 300 与上证 50 为每点 300 元，中证 500 与中证 1000 为每点 200 元；合约面值 = 指数点位 × 合约乘数。

易错点

记忆口诀

考试分值

该知识点是《期货基础知识》第八章股指期货的入门内容，单选题多考指数基日基点、加权方式与合约乘数，多选题多考股票特征与指数编制步骤，综合题常与合约面值、保证金计算结合，预计分值约 3~5 分。

经典例题

1.【单项选择题】沪深 300 股指期货合约的合约乘数为每点 300 元。若沪深 300 指数为 3850 点，则一手合约的面值为（　）。

A. 38.5 万元　B. 77 万元　C. 115.5 万元　D. 154 万元

2.【多项选择题】关于股票价格指数的编制，下列说法正确的有（　）。

A. 派许加权以报告期样本股数量作为权数　B. 拉斯贝尔加权以基期样本股数量作为权数　C. 遇样本股更换时需要修正除数以保持指数连续性　D. 基期指数点位应随样本股调整而同步调整

常见问题（QA）

Q1：股价指数为什么必须做“除数修正”？不修正会怎样？

A1：因为指数的本质是“报告期总市值 ÷ 基期总市值 × 基点”，分母一旦固定，任何<strong>非交易因素</strong>引起的市值变化都会污染指数。典型情形有三种：一是<strong>拆股</strong>，股价腰斩但公司价值未变，若不修正指数会凭空下跌；二是<strong>增发配股</strong>，总股本增加但股价除权；三是<strong>更换样本股</strong>，调入调出个股市值不同。处理办法是调整<strong>除数</strong>，使变动前后的指数值衔接，从而保证指数的<strong>连续性、可比性</strong>，这也是指数能够作为期货标的和业绩基准的前提。

Q2：上证综合指数和沪深 300 指数，业务上该怎么选？

A2：看<strong>覆盖范围</strong>与<strong>可投资性</strong>。上证综指覆盖沪市<strong>全部上市股票</strong>，以总股本加权，反映沪市整体表现，但包含大量限售股，且新股上市后较快纳入，可投资性偏弱，适合做市场情绪的总体观察。沪深 300 覆盖沪深两市 300 只大中盘蓝筹，以<strong>自由流通股本分级靠档</strong>加权，样本稳定、可复制性强，因此成为股指期货与指数基金的标的。实务中判断“大盘”多用上证综指，判断“核心资产”与做套保多用沪深 300。

Q3：这个知识点在考试中通常怎么考？

A3：三类考法：一是<strong>数字题</strong>，基日与基点（上证综指 1990-12-19、100 点；沪深 300 2004-12-31、1000 点）、样本数量（300 只）、合约乘数（300 元/点、200 元/点）；二是<strong>方法题</strong>，判断某指数是价格加权还是市值加权、是拉斯贝尔还是派许；三是<strong>计算题</strong>，用点位乘乘数算合约面值，再结合保证金比例算持仓占用资金。建议把“基日—基点—样本—加权”做成四列小表，考前集中过一遍。

依据：中国期货业协会 官方考试大纲　来源：中国期货业协会 https://www.cfachina.org/
说明：中国期货业协会 2024 年 4 月 12 日发布的《期货基础知识》《期货法律法规》《期货投资分析》考试大纲，2025、2026 年考试沿用；其中《期货基础知识》《期货法律法规》为一般从业科目，《期货投资分析》为专项科目。如辅导教材内容与最新颁布的法律法规及监管要求有抵触，以最新颁布的法律法规为准。
本文内容依据官方考试大纲与现行法律法规整理，仅供参考，具体以官方教材及现行法律法规原文为准。如遇政策调整，请以中国期货业协会及中国证券监督管理委员会的官方公告为准。