2018基金从业资格《股权投资基金基础知识》高频考点：第五章(2)
时间:2018-01-03 来源:未知 作者:admin 点击:300次
目标公司价值=目标公司某种指标×（可比公司价值／可比公司某种指标） 2、“可比公司价值／可比公司某种指标”被称为倍数，常用的倍数包括：市盈率倍数、企业价值／息税前利润倍数、企业价值／息税折旧摊销前利润倍数、市净率倍数、市销率倍数等。 3、相对估值法的优点和不足 优点：（1）运用简单，易于理解。（2）主观因素相对较少。（3）可以及时反映市场看法的变化。 不足：（1）受可比公司企业价值偏差影响。（2）分析结果的可靠性受可比公司质量的影响，有时很难找到合适的可比公司。 4、市盈率（P／E）倍数反映了一家公司的股权价值相对其净利润的倍数。计算公式为： 市盈率倍数=股权价值÷净利润 或 市盈率倍数=每股价值÷每股收益 5、息税前利润（EBIT）是在扣除债权人利息之前的利润，所有出资人（股东和债权人）对息税前利润都享有分配权，因此，息税前利润对应的价值是企业价值（EV）。计算公式为： 息税前利润（EBIT）=净利润+所得税+利息 6、息税折旧摊销前利润（EBITDA）是指扣除利息费用、税、折旧和摊销之前的利润。计算公式为： 息税折旧摊销前利润（EBITDA）=息税前利润（EBIT）+折旧+摊销 对于折旧摊销影响比较大的企业（如重资产企业），比较适合用企业价值／息税折旧摊销前利润倍数法。 7、市净率（P／B）倍数反映了一家公司的股权价值相对其净资产的倍数。计算公式为： 市净率倍数=股权价值÷净资产 或 市净率倍数=每股价值÷每股净资产 市净率倍数法比较适用于资产流动性较高的金融机构，因为这类企业的净资产账面价值更加接近市场价值。 8、市销率（P／S）倍数反映了一家公司的股权价值相对其销售收入的倍数。计算公式为 市销率倍数=股权价值÷销售收入 或 市销率倍数=每股价值÷每股销售收入 股权投资基金投资的创业企业，可能净利润为负数，经营性现金流也为负数，且账面价值比较低。对此类企业，市销率倍数法可能比较实用。 考点3、折现现金流估值法 1、折现现金流估值法的基本原理是将估值时点之后目标公司的未来现金流以合适的折现率进行折现，加总得到相应的价值。 2、红利折现模型 股权投资基金投资于目标公司的股权，预期获得两种现金流：一是持有股权期间的现金红利；二是持有期末卖出股权时的价格。二者的现值之和即目前股权的价值。 3、红利折现模型要求目标公司的红利发放政策相对稳定，但在实际中，很多企业的红利发放政策不稳定，有的企业从不发放红利或者因为未盈利而无红利可发放。此时，很难用红利折现模型进行估值。 4、股权自由现金流折现模型 股权自由现金流（FCFE）是可以自由分配给股权拥有者的最大化的现金流。计算公式为： 股权自由现金流（FCFE）=净利润（E）+折旧+摊销-营运资金的增加+长期经营性负债的增加-长期经营性资产的增加-资本性支出+新增付息债务-债务本金的偿还。 5、企业自由现金流折现模型 企业自由现金流（FCFF）是指公司在保持正常运营的情况下，可以向所有出资人（股东和债权人）进行自由分配的现金流。计算公式为： 企业自由现金流（FCFF）=息税前利润（EBIT）-调整的所得税+折旧+摊销-营运资金的增加+长期经营性负债的增加-长期经营性资产的增加-资本性支出 考点4、创业投资估值法 1、如果股权投资基金拟投资的目标公司处于创业早期，利润和现金流均为负数，未来回报很高，但存在高度不确定性，此时，往往会用创业投资估值法。 2、创业投资估值法通过评估目标公司退出时的股权价值，再基于目标回报倍数或收益率，倒推出目标公司的当前价值。 考点5、成本法和清算价值法 （一）成本法 成本法包括账面价值法和重置成本法。 1、账面价值法 公司总资产减去总负债后的净值即为公司的账面价值。但是若要评估目标公司的真正价值，还必须对资产负债表的各个项目作出必要的调整。 在对目标公司的资产负债进行评估后，投资双方即可针对这些项目逐项协商，得出双方都可以接受的公司价值。 (责任编辑：admin) |