期货基础知识考点精讲 | 第八章 股指期货 · 股票与股票价格指数
| 所属考试 | 期货从业 |
|---|---|
| 所属科目 | 期货基础知识 |
| 对应大纲 | 《2024年"期货基础知识"考试大纲》 |
| 所属章节 | 第八章 股指期货 |
| 知识点名称 | 股票与股票价格指数 |
| 适用等级 | 期货从业人员资格考试（一般从业资格） |
| 考试分值 | 约 6 分 |
核心内容
- 股票的概念与特征：股票是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证，代表股东对公司的所有权。股票具有收益性（股息红利与资本利得）、风险性（收益不确定且可能损失本金）、流动性（可依法转让）、永久性（无偿还期限，公司存续期间不得退股）、参与性（股东依持股比例参与公司重大决策）五个基本特征。股票本身没有价值，其价格是未来股利的资本化，因而对利率与风险溢价高度敏感。
- 股票的主要分类：按股东权利分为普通股与优先股，普通股享有表决权、剩余收益分配权与剩余财产分配权，优先股在股息分配与剩余财产分配上优先但通常无表决权；按是否记载股东姓名分为记名股票与不记名股票；按是否标明金额分为有面额股票与无面额股票；按上市地与投资者分为 A 股（境内上市内资股）、B 股（境内上市外资股）、H 股（在香港上市的内地公司股票）；按流通状态分为流通股与限售股。
- 股票价格指数的概念：股票价格指数是反映股票市场总体价格水平及其变动趋势的相对数，通常以某一基期的股价水平为基准（基点为 100 或 1000），把报告期的股价水平与基期相比并乘以基点得到。指数的作用有三：一是刻画市场整体涨跌，二是作为业绩评价基准，三是作为指数化投资与股指期货的标的。
- 编制步骤与权数选择：编制指数一般经过四步：确定样本股范围、确定基期与基点、确定权数与计算方法、定期维护与调整样本。按权数不同分为拉氏加权（以基期数量为权数，权数固定）与派氏加权（以报告期数量为权数，权数随交易变动）；按计算方式分为算术平均法、几何平均法与加权平均法。国际上主流成份股指数多采用自由流通市值加权，以避免大股东持股对指数形成过度影响。
- 除数修正法的作用：当样本股发生除权除息、增发、拆股、样本调整等非价格因素变动时，若直接按原公式计算，指数会出现与市场无关的跳空。除数修正法通过调整除数，使变动前后的指数值保持连续，从而保证指数的可比性。这是理解「个股大跌而指数未同步下跌」等现象的关键：指数反映的是加权平均水平，且经过除数修正。
- 我国主要股票价格指数：上证综合指数以 1990 年 12 月 19 日为基日、基点 100，样本为在上海证券交易所上市的全部股票，采用总市值加权；深证成份指数以 1995 年 1 月 23 日为基日、基点 1000，选取深市具有代表性的成份股；沪深 300 指数以 2004 年 12 月 31 日为基日、基点 1000，2005 年 4 月 8 日正式发布，样本为沪深两市规模大、流动性好的 300 只股票，采用自由流通市值加权；此外还有中证 500、中证 1000、上证 50、创业板指与科创 50 等。
- 指数与股指期货的关系：股指期货以股票价格指数为标的，其价格变动以指数为基础。境内已上市的股指期货品种包括沪深 300 股指期货、上证 50 股指期货、中证 500 股指期货与中证 1000 股指期货，分别对应大盘蓝筹、超大盘、中盘与小盘风格，为不同市值风格的股票组合提供对冲工具。标的指数的选择通常考虑代表性、流动性、可复制性、抗操纵性与编制规则的透明度。
- 指数期货价格与现货指数的联系：在持有成本模型下，期货价格等于现货指数乘以一加上持有成本（资金成本减股息收益）与剩余期限之积，即期货价格反映的是现货指数加上持有期间的资金成本、减去持有期间的股息收益。期货价格高于现货指数称为升水，低于现货指数称为贴水；基差等于现货指数减期货价格。基差的变化是套期保值效果的决定性因素。
易错点
易错点：认为上证综合指数是成份股指数。→ 正确理解：上证综合指数的样本是上交所全部上市股票，属全样本综合指数；沪深 300、上证 50 等才是按规模与流动性挑选样本的成份股指数。
易错点：认为指数下跌幅度等于样本股平均跌幅。→ 正确理解：指数采用加权计算，权重大的股票对指数影响更大；不同指数因权数口径（总市值、自由流通市值）不同，同一批股票构成的指数涨跌幅也会不同。
易错点：忽略除权除息对指数的影响。→ 正确理解：指数编制采用除数修正法，除权除息等非价格因素变动时调整除数，避免指数出现非市场性跳空。
易错点：把基期与基点混为一谈。→ 正确理解：基期是作为比较基准的日期，基点是基期的指数数值（如上证综指 100 点、沪深 300 为 1000 点），二者共同确定指数的量纲。
记忆口诀
股票特征记「收益、风险、流动、期限、参与」；分类记「普通优先、记名不记名、面额无面额、A B H、流通限售」；编制四步记「定样本、定基期、定权数、勤维护」；权数记「拉氏用基期、派氏用报告期」；我国指数记「上证综指全样本百点起、沪深三百千点起」。
考试分值
该知识点多以单项选择题、多项选择题与判断题出现，常考股票的特征与分类、股票价格指数的概念与作用、编制方法与权数口径、除数修正法的意义、我国主要指数的基日与基点、境内股指期货品种与标的指数的对应关系、持有成本模型下期货价格与现货指数的关系，预计分值约 6 分。
经典例题
1.【单项选择题】沪深 300 指数的基日与基点分别是（ ）。
A. 1990 年 12 月 19 日，100 点 B. 1995 年 1 月 23 日，1000 点 C. 2004 年 12 月 31 日，1000 点 D. 2010 年 4 月 16 日，1000 点
答案：C
解析：考查我国主要指数的编制要素。沪深 300 指数以 2004 年 12 月 31 日为基日、基点 1000，2005 年 4 月 8 日正式发布，故选 C。A 项是上证综合指数的基日与基点，B 项是深证成份指数的基日与基点，D 项是沪深 300 股指期货上市日。
解析：考查我国主要指数的编制要素。沪深 300 指数以 2004 年 12 月 31 日为基日、基点 1000，2005 年 4 月 8 日正式发布，故选 C。A 项是上证综合指数的基日与基点，B 项是深证成份指数的基日与基点，D 项是沪深 300 股指期货上市日。
2.【多项选择题】关于股票价格指数的编制，下列说法正确的有（ ）。
A. 派氏加权以报告期数量为权数 B. 除数修正法用于保持指数在样本或股本变动前后的连续性 C. 自由流通市值加权可以避免大股东持股对指数形成过度影响 D. 指数采用算术平均法计算时，权重大的股票对指数影响更大
答案：ABC
解析：考查编制方法。派氏加权以报告期数量为权数，A 正确；除数修正法通过调整除数保持指数连续，B 正确；自由流通市值加权剔除不流通部分，避免大股东持股的过度影响，C 正确；算术平均法对各样本股赋予相同权重，不存在权重差异，D 错误。
解析：考查编制方法。派氏加权以报告期数量为权数，A 正确；除数修正法通过调整除数保持指数连续，B 正确；自由流通市值加权剔除不流通部分，避免大股东持股的过度影响，C 正确；算术平均法对各样本股赋予相同权重，不存在权重差异，D 错误。
常见问题（QA）
- Q1：为什么股指期货多选择成份股指数而不是综合指数作为标的？
- A1：因为期货合约需要可复制、可交割、抗操纵的标的。成份股指数按规模与流动性挑选样本，样本数量有限、权重集中度可控，机构可以用较少的股票组合复制指数走势，套利与套保的可操作性较强；综合指数包含全部上市股票，样本数量庞大、含大量流动性差的股票，复制成本高，且容易被小盘股异动干扰。此外成份股指数编制规则透明、定期调整样本，便于市场形成一致预期。代表性、流动性、可复制性、抗操纵性与编制透明度这五项，是标的指数选择的基本标准。
- Q2：期货价格与现货指数为什么会长期存在基差？
- A2：基差来自持有成本与市场预期两方面。理论上期货价格等于现货指数加上资金成本、减去股息收益，因此正常情况下远月合约对现货升水，基差为负；但当市场对后市悲观、套保盘集中卖出，或资金面紧张导致套利成本上升时，期货可能贴水，基差转正。此外，股息率预期变化、分红集中期、交割制度与限仓规定都会影响基差。理解基差的关键是：它不是误差，而是持有成本与供需结构的定价结果，套期保值的效果直接取决于基差变动而非价格本身的涨跌。
- Q3：这个知识点通常怎么考？
- A3：一是概念题，考股票的特征与股票价格指数的定义；二是分类题，考普通股与优先股、A 股 B 股 H 股的区别；三是编制题，考拉氏与派氏加权的权数口径、算术平均与加权平均的差异；四是修正题，考除数修正法的作用；五是数据题，考上证综指、深证成指、沪深 300 的基日与基点；六是对应题，考四个股指期货品种与标的指数的匹配；七是计算题，按持有成本模型推算理论期货价格或基差。
依据：中国期货业协会 官方考试大纲 来源：中国期货业协会 https://www.cfachina.org/
说明：中国期货业协会 2024 年 4 月 12 日发布的《期货基础知识》《期货法律法规》《期货投资分析》考试大纲，2025、2026 年考试沿用；其中《期货基础知识》《期货法律法规》为一般从业科目，《期货投资分析》为专项科目。如辅导教材内容与最新颁布的法律法规及监管要求有抵触，以最新颁布的法律法规为准。
本文内容依据官方考试大纲与现行法律法规整理，仅供参考，具体以官方教材及现行法律法规原文为准。如遇政策调整，请以中国期货业协会及中国证券监督管理委员会的官方公告为准。
(责任编辑：admin)