每日一练 | 2026年10月23日 期货从业（统考·期货投资分析）（第 18 期）
| 试题来源 | 期货投资分析 · 中国期货业协会官方考试大纲 |
|---|---|
| 所属考试 | 期货从业 |
| 所属科目 | 期货投资分析 |
| 对应大纲 | 《2024年"期货投资分析"考试大纲》 |
| 所属章节 | 第六章 国债期货及衍生品分析与应用 |
| 覆盖知识点 | 国债期货套期保值策略与应用、国债期货套利策略与应用、利率期权 |
| 试题分值 | 单项选择题 2 分 × 3、多项选择题 3 分 × 1、判断题 1 分 × 1，合计 10 分 |
| 难度 | 较难 |
本期试题（共 5 题）
1.【单项选择题】（2 分）10 年期国债期货合约采用百元净价报价，合约面值为 100 万元人民币。若某日结算价为 101.200 元，则该合约的价值为（ ）。
A. 100 万元 B. 101.2 万元 C. 101 200 万元 D. 10.12 万元
2.【单项选择题】（2 分）某债券组合市值 3 亿元，修正久期 4.0；选用国债期货套保，CTD 修正久期 8.0、净价 100 元、转换因子 0.8。若不计收益率 β 调整，应卖出期货合约约（ ）手。
A. 120 手 B. 150 手 C. 188 手 D. 240 手
3.【单项选择题】（2 分）某投资者计划三个月后买入一批国债，担心届时收益率下降导致买入成本上升，其套保操作应当是（ ）。
A. 卖出国债期货，进行空头套保 B. 买入国债期货，进行多头套保 C. 同时买入和卖出国债期货 D. 不需要套保，等待收益率上行
4.【多项选择题】（3 分）关于国债期货套期保值的效果，下列表述正确的有（ ）。
A. 基差走弱对空头套保有利 B. 收益率曲线非平行移动会导致套保偏差 C. 最便宜可交割券发生切换会改变期货的久期特征 D. 套保手数一经确定，在套保期内不需要调整
5.【判断题】（1 分）国债期货套期保值能够完全消除债券组合的利率风险。（ ）
A. 正确 B. 错误
答案与解析
解析：考查国债期货合约价值的计算。百元净价报价下，合约价值 = 报价 ÷ 100 × 合约面值 = 101.200 ÷ 100 × 1 000 000 = 1 012 000（元），即 101.2 万元，故选 B。直接用面值 100 万元会忽略报价高于面值的部分。
解析：考查基点价值法中的转换因子处理。组合 BPV = 300 000 000 × 4.0 × 0.0001 = 120 000（元）；CTD 每手 BPV = 8.0 × 100 ÷ 100 × 1 000 000 × 0.0001 = 800（元）；单手期货 BPV = 800 ÷ 0.8 = 1 000（元）；N = 120 000 ÷ 1 000 = 120（手），故选 A。若漏掉除以转换因子这一步，会得到 120 000 ÷ 800 = 150 手，这正是选项 B 设置的干扰项。
解析：考查套保方向判断。投资者未来将在现券市场买入债券，属于「现券空头」敞口，担心收益率下降（价格上升）导致买入成本提高，应在期货市场建立多头头寸，用期货盈利对冲成本上升，即买入国债期货进行多头套保，故选 B。卖出期货适用于持有现券、担心收益率上升的情形。
解析：考查基差风险与动态管理。基差 = 现券净价 − 期货价格 × 转换因子，基差走弱时期货端相对更强，空头套保的期货盈利大于现券损失，对空头套保有利，A 正确；收益率曲线非平行移动使组合与 CTD 的收益率变动不同步，产生套保偏差，B 正确；CTD 切换会改变期货对应的现券久期与 BPV，从而改变最优手数，C 正确。组合久期随时间衰减、CTD 可能切换、曲线形态变化，都要求定期重算并调整手数，D 错误。故选 A、B、C。
解析：考查套保的局限。套保只能对冲收益率平行变动带来的价格风险，仍存在基差风险：收益率曲线非平行移动、CTD 切换、交割期权价值变化都会造成套保偏差，此外还有保证金追加带来的流动性压力。套保的目标是降低波动而非消除风险，故题干表述错误。
本期小结
本期 5 题围绕国债期货套期保值策略与应用展开，覆盖合约价值计算、基点价值法与转换因子、多头与空头套保的方向判断、基差变动对套保效果的影响、套保的动态调整与局限，重点检验计算步骤的完整性与方向判断的准确性。
相关知识点详见 → 期货投资分析考点讲义 | 第六章 国债期货及衍生品分析与应用 · 国债期货套期保值策略与应用
依据：中国期货业协会 官方考试大纲 来源：中国期货业协会 https://www.cfachina.org/
说明：中国期货业协会 2024 年 4 月 12 日发布的《期货基础知识》《期货法律法规》《期货投资分析》考试大纲，2025、2026 年考试沿用；其中《期货基础知识》《期货法律法规》为一般从业科目，《期货投资分析》为专项科目。如辅导教材内容与最新颁布的法律法规及监管要求有抵触，以最新颁布的法律法规为准。
本文内容依据官方考试大纲与现行法律法规整理，仅供参考，具体以官方教材及现行法律法规原文为准。如遇政策调整，请以中国期货业协会及中国证券监督管理委员会的官方公告为准。