2016年《私募股权投资基金基础知识》考点精华讲义第五章(2)
时间:2016-09-19 来源:未知 作者:admin 点击:300次
理人员、决定公司高级管理人员的薪酬和考核与激励制度等重要决策。 监事会作为公司内部专门行使监督权的监督机构，对公司董事和高管的行为是否符合法 律法规和公司章程的规定行使监督权力，是公司法人治理结构的重要组成部分。 股权投资基金通过基金管理人参与被投资企业股东大会（股东会）、董事会和监事会，可 以全面了解与公司发展相关的重要信息，并通过行使相应职权保护股权投资基金的利益，促 进被投资企业的良性发展。 (二)关注被投资企业经营状况 通常情况下，被投资企业有义务及时向股权投资基金提供与企业经营状况相关的报告， 包括月度报告、季度报告、半年度报告、年度报告和有关专项报告。 股权投资基金可以通过被投资企业提交的经营报告了解企业业务进展情况，并密切关注 企业出现的下列问题：支付延误、亏损、财务报表呈报日期延误、财务报表质量不佳、资产 负债表项目出现重大变化、企业家回避接触、出现大量财产被盗情形、管理层出现变动、销 售及订货出现重大变化、存货变动异常、缺少预算和计划、会计制度变化、失去重要客户和 供应商、出现劳工问题、市场价格和份额变化等。同时，股权投资基金还要密切关注关于企 业生产所需技术的变化、企业所处行业的变化及政府政策的变动等外部预警信号。 (三)日常联络和沟通工作 股权投资基金通常采取电话或会面、到企业实地考察等方式与被投资企业主要管理人员 进行交谈和接触，目的是了解企业的日常经营情况，并对其进行指导或咨询，实现有效的沟 通。 知识点二、投资后项目监控的主要方式 股权投资基金对被投资企业的监控通常会采取以下几种方式： (一)跟踪协议条款执行情况 (二)监控被投资企业财务状况 (三)参与被投资企业重大经营决策 第三节 增值服务 【考试大纲要求】 理解增值服务的价值 理解增值服务包括的主要内容 知识点一、增值服务的价值 (1)提高投资回报。增值服务的成功与否将对被投资企业的经营业绩产生重要影响，提供 增值服务的目的就是要使被投资企业快速健康发展，在降低投资风险的同时，早日实现投资 退出，获取最大化的投资回报。[题库下载地址 www.91suguo.com] (2)降低投资风险。从股权投资的流程看，股权投资基金所提供的增值服务可以使被投资 企业的一些风险处于可控范围之内，增值服务是投资者控制投资风险的一项重要手段。投资 后持续的增值服务，能够最大限度地降低投资风险，保证投资效率和资金安全。 知识点一、投资退出的方式 股权投资基金的核心是通过成功的项目退出来实现收益，因此，项目退出机制非常重要。 项目退出，是指股权投资基金选择合适的时机，将其在被投资企业的股权变现，由股权 形态转化为资本形态，以实现资本增值，或及时避免和降低财产损失。 股权投资基金的项目退出主要有三种方式：股份上市转让或挂牌转让退出、股权转让退 出、清算退出。 第二节 股份上市转让或挂牌转让退出 【考试大纲要求】 理解上市退出的主要市场 理解境内主板、创业板上市基本要求 了解项目在境内申报上市流程 了解已上市企业股份转让的交易机制及操作流程 理解间接上市（借壳、非公开发行购买资产）流程 理解全国中小企业股份转让系统挂牌的基本要求 理解全国中小企业股权转让系统挂牌的市场交易基本规则和机制 股份上市转让是股权投资基金首选的退出方式。首次公开发行上市（IPO)—般是在被投 资企业经营达到理想状态时进行的，股权投资基金通过企业上市将其拥有的不可流通的股份 转变成可以在公开市场上流通的股份，通过股票在公开市场转让实现投资退出和资本增值。 随着我国新三板市场的兴起和相关交易制度的日趋完善，新三板挂牌退出也成为股权投 资基金的重要退出方式。 知识点一、上市退出的主要市场 IP0主要包括国内A股IPO和海外IPO。 国内A股IPO市场包括主板、中小企业板和创业板。 主板市场是国内最重要的证券市场，一般对企业的资本条件、盈利水平等指标要求都比 较高。 中小企业板市场是深圳证券交易所为了鼓励自主创新而专门设置的中小型公司聚集板块。 交易实行运行独立、监察独立、代码独立、指数独立，遵循与主板市场相同的法律规章、上 市条件及信息披露要求。[题库下载地址 www.91suguo.com] 创业板市场主要面向成长型创业企业，重点支持自主创新企业。创业板市场的推出有效 提高了我国资本市场运行效率及竞争力，对于丰富股权投资基金的退出渠道也发挥了重要作 用。 对我国企业来说，海外IPO市场主要以香港主板、美国纳斯达克证券交易所(NASDAQ)、 纽约证券交易所（NYSE)等市场为主。 知识点二、境内主板和创业板上市基本要求 (―)境内主板上市基本要求 根据现行上市规则，境内主板上市要求主要包括： (1)发行人是依法设立且持续经营3年以上的股份有限公司（经国务院批准的除外）。 (2)发行人的注册资本已足额缴纳，发起人或者股东用做出资的资产的财产权 转移手续已办理完毕，发行人的主要资产不存在重大权属纠纷。 (3)发行人的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策。 (4)发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有 发生变更。 (5)发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份 不存在重大权属纠纷。 (6)发行人在独立性方面无严重缺陷，即发行人的资产完整，人员、财务、机构和业务独立。 (7)发行人具备健全且运行良好的组织结构，已经依法建立健全股东大会、董事会、监事会、 独立董事、董事会秘书制度，相关机构和人员能够依法履行职责。 (8)发行人财务状况良好。最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元， 净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；最近3个会计年度经营活动产生的现金 流量净额累计超过人民币5000万元，或者最近3个会计年度营业收人累计超过人民币3亿 元；发行前股本总额不少于人民币3000万元；最近一期期末无形资产（扣除土地使用权、 水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20%;最近一期期末不存在未弥补亏损。 (9)发行人依法纳税，各项税收优惠符合相关法律法规的规定。发行人的经营成果对税收优 惠不存在严重依赖。 (10)发行人募集资金用途符合规定。募集资金应当有明确的使用方向，原则上应当用于主营 业务；募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管 理能力等相适应；发行人董事会应当对募集资金投资项目的可行性进行认真分析，确信投资 项目具有较好的市场前景和盈利能力，有效防范投资风险，提高募集资金使用效益。 (11)发行人不存在违法行为。 (二)创业板上市基本要求 根据现行上市规则，我国创业板上市要求主要包括： (1)发行人是依法设立且持续经营3年以上的股份有限公司。 (2)最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元；或者最近一年盈利，最近一 年营业收入不少于5000万元。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。 (3)最近一期期末净资产不少于2000万元，且不存在未弥补亏损。 (4)发行后股本总额不少于3000万元。 (5)发行人的注册资本已足额缴纳，发起人或者股东用做出资的资产的财产权转移手续已办 理完毕。发行人的主要资产不存在重大权属纠纷。 (6)应当主要经营一种业务，其生产经营活动符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合 国家产业政策及环境保护政策。 (7)最近两年主营业务、董事和高级管理人员没有重大变动，实际控制人没有变更。 (8)具有完善的公司治理结构，依法建立健全股东大会、董事会、监事会以及独立董事、董 事会秘书、审计委员会制度，相关机构和人员能够依法履行职责。 (9)发行人资产完整，业务及人员、财务、机构独立，具有完整的业务体系和直接面向市场 独立经营的能力。与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争，以及严 重影响公司独立性或者显失公允的关联交易。 (10)发行人会计基础工作规范，财务报表的编制符合企业会计准则和相关信息披露规则的规 定，在所有重大方面公允地反映了发行人的财务状况、经营成果和现金流量，并由注册会计 师出具无保留意见的审计报告。[题库下载地址 www.91suguo.com] (11)发行人内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证公司财务报告的可靠性、生产经 营的合法性、营运的效率与效果，并由注册会计师出具无保留结论的内部控制鉴证报告。 (12)发行人的董事、监事和高级管理人员应当忠实、勤勉、尽责，具备法律、行政法规和规 章规定的资格。 (13)发行人募集资金应当用于主要业务，并有明确的用途。 (14)发行人及其控股股东、实际控制人最近3年内不存在损害投资者合法权益和社会公共利 益的重大违法行为。 知识点三、项目在境内申报上市流程 (一）成立股份公司 主要内容包括：确定成立途径；制订改制方案；聘请验资、资产评估、审计等中介机构； 申请设立资料；召开创立大会；等等。 (二）上市前辅导 主要内容包括：聘请券商（具有主承销资格）；上市方案与可研报告（董事会）；辅导报 当地证监局备案，辅导验收通过；等等。 (三）上市申报和核准 主要内容包括：申报材料制作；申报和受理；反馈意见及回复；初审会及与监管部门沟 通；发审会核准，取得批复文件。 (四）促销和发行 主要内容包括：审核通过后向交易所申请发行；推出研究报告，进行公司定位和估值； 准备分析员说明会和路演；询价、促销；确定发行规模和定价范围。 (五）股票上市及后续 主要内容包括：定价；股份配置；交易和稳定股价；发行结束；后市支持。 知识点四、已上市企业股份转让的交易机制及操作流程 (―)竞价交易 竞价交易制度又称委托驱动制度，其主要内容是：开市价格由集合竞价形成，随后交易 系统对不断进入的投资者交易指令，按价格优先与时间优先原则排序，将买卖指令配对竞价 成交。 我国的证券交易所采用两种竞价方式：集合竞价方式和连续竞价方式。竞价结果有三种 可能：全部成交、部分成交、不成交。 我国上市公司股票交易实行涨跌幅限制，无论买入或者卖出，股票（含A、B股票）在 一个交易日内交易价格相对上一个交易日收市价格的涨跌幅不得超过10%，其中ST股票和 .ST股票价格涨跌幅不得超过5%。 (二）大宗交易 大宗交易（BlockTrading),又称大宗买卖，是指达到规定的最低限额的证券单笔买卖申报， 买卖双方经过协议达成一致并经交易所确认成交的证券交易。 大宗交易分为协议大宗交易和盘后定价大宗交易。 (三）协议转让 协议转让是指买卖各方依据事先达成的转让协议，向股份上市所在证券交易所和登记机 构申请办理股份转让过户的业务。 (1)根据转让股份类型的不同，上市公司股份协议转让可以分为流通股协议转让和非流通 股协议转让； (2)根据转让主体类型的不同，可以分为国有股协议转让和非国有股协议转让； (3)根据转让情形的不同，可以分为协议收购、对价偿还、股份回购等。 知识点五、间接上市流程 间接上市又称重组上市，重组上市是指一家非上市公司通过把资产注入一家已上市公司， 从而得到该公司一定程度的控股权，利用其上市公司地位，原非上市公司得以间接上市。 在重组上市的方式中，原上市公司一般处于不景气行业中，具有收购成本低、股本扩张 能力强等特点。 重组上市一般有两条路径： 一是上市公司以非公开发行方式直接向收购方发行股份购买其资产，从而达到重组上市 的目的。 二是非上市公司首先通过协议或直接二级市场购买等方式取得上市公司控制权。 非上市公司控制上市公司后，通过上市公司收购非上市公司的资产，将非上市公司的有 关业务和资产注人到上市公司中去，从而实现重组上市的目的。 知识点六、全国中小企业股份转让系统挂牌的基本要求 全国中小企业股份转让系统是经国务院批准设立的第一家公司制证券交易场所，也是继 上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国性证券交易场所，简称全国股份转让系统， 通常称为新三板。 股份有限公司申请股票在新三板挂牌，不受股东所有制性质的限制，不限于高新技术企 业，但应当符合下列条件： (1)依法设立且存续满两年。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司 的，存续时间可以从有限责任公司成立之日起计算。 (2)业务明确，具有持续经营能力。 (3)公司治理机制健全，合法规范经营。[题库下载地址 www.91suguo.com] (4)股权明晰，股票发行和转让行为合法合规。 (5)主办券商推荐并持续督导。 (6)全国股份转让系统公司要求的其他条件。 第三节 股权转让退出 【考试大纲要求】 理解非上市股权转让的基本流程 了解区域性股权交易市场基本情况 理解国有股权非上市转让的特殊要求 理解并购的流程和方法 了解回购的流程和方法 股权转让退出是股权投资基金的重要退出途径。股权转让是指非上市企业的股东依法将 自己的股份让渡给他人，使他人成为公司股东的民事法律行为。 知识点一、非上市股权转让的基本流程 未在交易所上市的公司股权转让，需要符合我国法律对公司股权转让的相关规定。对于 有限责任公司，其股权转让分为内部转让和外部转让两种类型。 内部转让是指现有股东之间相互转让股权，外部转让是指现有股东向股东以外的人 转让股权。两者的区别在于，外部转让一般需要征得其他股东过半数同意，且其他股东放弃 优先购买权。 外部股权转让的程序，可分为六个步骤： (1)股权转让交易双方协商并达成初步意向。 (2)聘请中介机构对目标公司进行尽职调查。 (3)履行必需的法律程序，转让方股权转让必须符合公司法的规定，有些股权转让行为需要 得到政府主管部门的批准。[内部资料] (4)转让方与受让方进行谈判，并签署股权转让协议。 (5)股权转让协议签署后，目标公司应当根据所转让股权的数量，注销或变更转让方的出资 证明书，向受让方签发出资证明书，并相应修改公司章程和股东名册中相关内容。 (6)向工商行政管理部门申请公司变更登记。 知识点二、区域性股权交易市场基本情况 目前我国资本市场分为交易所市场（主板、中小板、创业板）和场外市场。场外市场包 括全国中小企业股份转让系统（新三板）与区域性股权交易市场。 区域性股权交易市场是为市场所在地省级行政区域内的企业特别是中小微企业提供股权、 债券的转让和融资服务的场外交易市场，接受省级人民政府监管，中国证监会及其派出机构 为区域性市场提供业务指导和服务。 区域性股权交易市场是多层次资本市场的重要组成部分，对于促进企业特别是中小微企 业股权交易和融资，鼓励科技创新和激活民间资本，加强对实体经济薄弱环节的支持，具有 积极作用。 知识点三、国有股权非上市转让的特殊要求 国有股权非上市转让的特殊要求具体如下： (一)国有股权非上市转让的审批 国资监管机构负责审核国有企业的股权转让事项。其中，因股权转让致使国家不再拥有 所出资企业控股权的，须由国资监管机构报本级人民政府批准。 国家出资企业应当制定其子企业股权转让管理制度，确定审批管理权限。其中，对主业 处于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域，主要承担重大专项任务子企业的 股权转让，须由国家出资企业报同级国资监管机构批准。 (二）国有股权非上市转让的审计评估 股权转让事项经批准后，由转让方委托会计师事务所对转让标的企业进行审计。涉及参 股权转让不宜单独进行专项审计的，转让方应当取得转让标的企业最近一期年度审计报告。 对按照有关法律法规要求必须进行资产评估的股权转让事项，转让方应当委托具有相应 资质的评估机构对转让标的进行资产评估，股权转让价格应以经核准或备案的评估结果为基 础确定。 (三）国有企业股权非上市转让的交易 股权转让原则上通过产权市场公开进行。转让方可以根据企业实际情况和工作进度安排， 采取信息预披露和正式披露相结合的方式，通过产权交易机构网站分阶段对外披露产权转让 信息，公开征集受让方。其中，正式披露信息时间不得少于20个工作日。 (四）转让价款的支付 交易价款原则上应当自合同生效之日起5个工作日内一次付清。金额较大、一次付清确 有困难的，可以采取分期付款方式。采用分期付款方式的，首期付款不得低于总价款的30%, 并在合同生效之日起5个工作日内支付；其余款项应当提供转让方认可的合法有效担保，并 按同期银行贷款利率支付延期付款期间的利息，付款期限不得超过1年。 (五）国有股权非上市转让协议的效力 由于国有股权非上市转让须履行特定的审批程序，在涉及国有股权转让协议的效力时， 并非签订就生效，需要附加生效条件，在前期的审批、评估各项工作完成后，获得各部门批 准后方能生效。 知识点四、并购的流程和方法 (一）并购的定义 企业并购包括兼并和收购两种方式。 兼并是指两家或更多的独立的企业合并组成一家企业，通常由一家占优势的企业吸收一 家或更多的企业； 收购则是指一家企业用现金、股票或者债券等支付方式购买另一家企业的股票或者资产， 以获得该企业控制权的行为。与一般的股权转让交易相比，并购交易通常涉及企业控制权的 转移。并购是股权投资基金常见的退出方式。 (二）并购退出的流程和方法 当股权投资基金通过并购的方式退出被投资企业时，股权投资基金作为卖方参与交易。 从卖方（被出售企业、出售方）的角度来看，并购的流程主要包括以下几个步骤： 1.前期准备阶段 当股权投资基金有意向以并购方式出售所投资的企业股权时，首先需要寻找潜在的收购 方，在和潜在收购方接触之前，股权投资基金和被投企业需要做以下准备工作。 一是选择并购顾问。该项工作主要是选择合适的会计师、律师和投资银行。 二是准备营销材料。营销材料主要包括出售方的执行概要和信息备忘录。执行概要需重点说 明企业的战略优势，尤其是适合收购方整合的优势，以吸引潜在的收购者。信息备忘录是为 了规范出售方的信息披露，提高信息披露的质量。[内部资料] 三是实施市场营销行为。在这个阶段，投资银行将联系有针对性的潜在买家。 2.尽职调查阶段 买卖双方之间存在着信息不对称，尽职调查可以减少这种信息的不对称，尽可能地降低 买方的收购风险。因此，有意向的买家将对被投资企业进行尽职调查。 3.价值评估阶段 尽职调查之后收购方和出售方商谈的核心内容是估值问题。资产评估一般委托独立的资 产评估机构完成。价值评估的目的之一在于估算出股权投资基金并购退出的价值份额。最终 的评估结果将由双方在评估的基础上协商得到。 4.协商履约阶段 谈判主要涉及支付方式与期限、交接时间与方式、有关手续的办理与配合等问题。双方 协商达成一致意见后开始签订正式协议书，明确双方的权利和义务。协议签订后，应办理相 关的交接手续。 知识点五、回购的流程和方法 (―)回购概述 股权回购是指通常由被投资企业大股东或创始股东出资购买股权投资基金持有的企业股 份，从而使股权投资基金实现退出的行为。 当股权投资基金管理人认为所投资企业效益未达预期或被投资企业无法达到投资协议中 的特定条款，可根据投资协议要求被投资企业股东回购股权，从而实现退出； 当企业发展到一定阶段，被投资企业股东对企业未来的潜力看好，考虑到基金持股可能 带来的丧失企业独立性等问题，也可以通过协商主动回购股权投资基金持有的股权而使股权 投资基金实现退出。 (二）回购的流程和方法 发起、协商、执行和变更登记构成股权回购的基本运作程序。 1.发起 发起人既可以是股权投资基金，也可以是被投资企业股东、管理层。发起人选择时机提 出回购要约。 2.协商 股权回购协商的过程，是股权投资各主体利益博弈的过程。在整个过程中，围绕股权价 格的争论无疑是重中之重，股价的定位既要符合市场的基本行情，又要满足各利益主体的基 本要求。 3.执行 根据协商形成的股权回购协议，回购双方进行交割。回购方按约定的进度向股权投资基 金支付议定的回购金额。[内部资料] 4.变更登记 股权回购完毕后，企业股东发生变化，应当及时根据《公司登记管理条例》的相关规定 在工商行政管理部门办理变更登记。变更登记事项涉及修改公司章程的，应当向公司登记机 关提交修改后的公司章程或者公司章程修正案。 第四节 清算退出 【考试大纲要求】 理解项目清算退出的流程及方法 知识点一、清算退出概述 清算是指企业结束经营活动，处置资产并进行分配的行为。清算退出是指股权投资基金 通过被投资企业清算实现退出，主要是针对投资项目未获成功的一种退出方式。 知识点二、清算退出的流程和方法 (一)清算退出的方法 清算退出主要有两种方式: 一是破产清算，即公司因不能清偿到期债务，被依法宣告破产的，由法院依照有关法律规定 组织清算组对公司进行清算。 二是解散清算，即企业股东自主启动清算程序来解散被投资企业。 (二）清算退出的流程和方法 1.清查公司财产、制订清算方案 (1)调查和清理公司财产。 (2)制订清算方案。 (3)提交股东大会（股东会）通过或者报主管机关确认。 (4)若公司财产不足清偿债务的，清算组有责任向有管辖权的人民法院申请宣告破产。经人 民法院裁定宣告破产后，清算组应当将清算事务移交人民法院。 2.了结公司债权、债务 (1)处理公司未了结的业务 (2)收取公司债权 (3)清偿公司债务 3.分配公司剩余财产 公司清偿了全部公司债务之后，如果公司财产还有剩余的，清算组才能够将公司剩余财产分 配给包括股权投资基金在内的股东。股东之间如果依法约定了分配顺序和份额，可以按约定 进行分配；如果没有约定，则按股权比例进行分配。 2、股权投资基金的投资及投后管理阶段。 投资者互动的重点是向投资者介绍已投资项目的基本情况，包括项目投资金额、已投项 目的公司基本介绍及公司经营管理情况等。[内部资料] 3、股权投资基金的退出阶段。 与投资者互动的重点是介绍投资项目的退出预期、退出方式、已向投资者返还的投资本 金及收益情况等。 4、在投资及投后管理阶段以及退出阶段。 基金管理人主要通过定期基金报告、投资者交流年会等方式与投资者进行互动交流。 第二节 基金权益登记 【考试大纲要求】 理解公司型股权基金增资、退出、权益分配、清算退出 理解合伙型股权基金增资、退出、权益分配、清算退出 理解契约型股权基金增资、退出、权益分配、清算退出 知识点一、公司型股权投资基金的増资、退出、权益分配与清算退出 公司型股权投资基金的增资、退出、权益分配及清算退出等操作涉及权益变动和登记。 1、增资 公司型股权投资基金的增资或减资（注册资本及资本公积的调整），首先需履行公司内部 的决策程序，包括董事会决议及股东大会（股东会）决议，签订相应的决议文件，并办理权 益的变更登记（在工商局或对应的监管机构办理工商变更登记手续）。公司型股权投资基金 的权益变更登记流程，应符合工商管理机关的相关规定。 2、转让 (1)有限责任公司型股权投资基金投资者人数不得超过50人，有一定的人合性特征，投 资者（股东）可以相互转让其持有的股权，但对外转让一般需经其他股东过半数同意，且其 他股东有优先受让权。 (2)股份有限公司型股权投资基金投资者人数可增加至200人，股权转让受到的限制相对 较少，但内部治理相对更加规范和严格。 3、权益分配 (1)有限责任公司型股权投资基金的投资者一般按其实缴出资比例分红，但是所有投资者 可以在公司章程中作出例外规定； (2)股份有限公司型股权投资基金需按股东实际持有的份额比例分红，同种类的份额每一 份额享有同等的分配权。 4、清算 公司型股权投资基金按照以下的顺序进行基金清算： (责任编辑：admin) |