每日一练 | 2026年11月2日 期货从业（专项·期货投资分析）（第 34 期）
| 试题来源 | 期货投资分析 · 中国期货业协会官方考试大纲 |
|---|---|
| 所属考试 | 期货从业 |
| 所属科目 | 期货投资分析 |
| 对应大纲 | 《2024年"期货投资分析"考试大纲》 |
| 所属章节 | 第十章 衍生品业务风险管理 |
| 覆盖知识点 | 风险对冲 |
| 试题分值 | 单项选择题 2 分 × 3、多项选择题 3 分 × 1、判断题 1 分 × 1，合计 10 分 |
| 难度 | 中等 |
本期试题（共 5 题）
1.【单项选择题】（2 分）最小方差对冲比率的计算公式是（ ）。
A. h* = σ<sub>F</sub> ÷ σ<sub>S</sub> B. h* = ρ × σ<sub>S</sub> ÷ σ<sub>F</sub> C. h* = ρ × σ<sub>F</sub> ÷ σ<sub>S</sub> D. h* = ρ² × σ<sub>S</sub> ÷ σ<sub>F</sub>
2.【单项选择题】（2 分）某交易者持有现货并卖出期货进行对冲，若平仓时基差走强，则该对冲组合的损益（ ）。
A. 改善 B. 恶化 C. 不受影响 D. 必然亏损
3.【单项选择题】（2 分）当现货品种没有对应的期货合约时，选择价格高度相关的替代品种进行对冲，这种做法称为（ ）。
A. 直接对冲 B. 交叉对冲 C. 动态对冲 D. 自然对冲
4.【多项选择题】（3 分）关于风险对冲，下列表述正确的有（ ）。
A. 对冲可以降低组合对特定风险因子的净敞口，但不能消除全部风险 B. 最小方差对冲下，对冲效率等于现货与期货收益率相关系数的平方 C. 股指期货对冲股票组合时，合约数量与组合的 β 值成正比 D. 保持 Delta 中性即可完全消除期权头寸的风险
5.【判断题】（1 分）对冲的效果取决于基差的变化，而不是现货与期货价格所处的高低水平。（ ）
A. 正确 B. 错误
答案与解析
解析：考查最小方差对冲比率的公式。h* = ρ × σ<sub>S</sub> ÷ σ<sub>F</sub>，也可写作 Cov(S,F) ÷ Var(F)，故选 B。相关系数越高、现货波动相对期货越大，所需对冲比率越高。
解析：考查基差变动对卖出对冲的影响。卖出对冲（多头现货、空头期货）在基差走强时受益，因为现货相对期货升值，现货端收益超过期货端亏损，故选 A。买入对冲则相反，基差走弱时受益。
解析：考查交叉对冲的定义。现货无对应合约或者对应合约流动性不足时，选用价格高度相关的替代品种对冲，即为交叉对冲，故选 B。交叉对冲的基差风险通常高于直接对冲。
解析：考查对冲的基本原理与计算关系。对冲的局限性、对冲效率等于 ρ²、合约数量与 β 成正比，均属正确，A、B、C 当选。Delta 中性只消除一阶风险，Gamma、Vega、Theta 仍会带来损益波动，D 错误。
解析：考查基差在对冲中的作用。对冲头寸的损益由建仓与平仓时的基差之差决定，价格同向变动时现货与期货的盈亏相互抵消，题干表述正确。这也是基差风险成为对冲残余风险的原因。
本期小结
本期 5 题围绕「风险对冲」展开，覆盖最小方差对冲比率公式、基差变动对卖出对冲的影响、交叉对冲的适用情形、对冲原理与效率及 β 关系、基差在对冲效果中的决定作用五个角度。
相关知识点详见 → 期货投资分析考点精讲 | 第十章 衍生品业务风险管理 · 风险对冲
依据：中国期货业协会 官方考试大纲 来源：中国期货业协会 https://www.cfachina.org/
说明：中国期货业协会 2024 年 4 月 12 日发布的《期货基础知识》《期货法律法规》《期货投资分析》考试大纲，2025、2026 年考试沿用；其中《期货基础知识》《期货法律法规》为一般从业科目，《期货投资分析》为专项科目。如辅导教材内容与最新颁布的法律法规及监管要求有抵触，以最新颁布的法律法规为准。
本文内容依据官方考试大纲与现行法律法规整理，仅供参考，具体以官方教材及现行法律法规原文为准。如遇政策调整，请以中国期货业协会及中国证券监督管理委员会的官方公告为准。